目前無縫鋼管期價仍處于階段性反彈過程中，短期多頭形態(tài)明顯，但是在基本面依舊偏弱背景下，后期回落風險逐漸增大，預計春節(jié)前無縫鋼管難有大幅上漲空間，存在波段性做空機會。

供給壓力依然較大

據國家統(tǒng)計局數據，11月粗鋼產量為5747萬噸，日均191.6萬噸，月環(huán)比微增0.52%，同比增幅高達13.7%。目前鋼材現貨價格仍然維持弱勢，近期并未跟隨期貨價格大幅反彈，部分鋼廠面臨虧損壓力，大多加大馬力生產，以盡可能減少虧損額。根據我的鋼鐵網統(tǒng)計，目前河北地區(qū)高爐開工率維持在95.27%的近滿負荷水平，中鋼協(xié)預估12月上旬全國粗鋼日均產量為194.5萬噸，旬環(huán)比雖然小幅下降0.76%，但整體依舊維持高位。筆者預計春節(jié)以前粗鋼產量難有下滑空間，供給壓力依然較大。

下游需求利好有限

國家統(tǒng)計局的數據顯示，11月固定資產投資增速保持平穩(wěn)，1—11月，國內固定資產投資總額為326236億元，同比增長20.7%，增速與1—10月持平。但房地產投資增速大幅回升，11月房地產投資增速同比增長28.5%，較10月回升13個百分點，這是刺激無縫鋼管期價大幅反彈的重要因素。數據雖然利好，但是背后隱含的風險仍不容小覷。

固定資產投資數據得以維穩(wěn)主要依賴于中央投資拉動，如鐵路、交通投資等，但是地方基建投資增速出現明顯回落，1—11月國內基建投資同比增長13.95%，較1—10月回落0.2個百分點，11月增長12.4%，較10月大幅回落13個百分點。這從側面說明地方資金嚴重不足，暗示投資刺激不可持續(xù)。

房地產新開工量回升，但是幅度較小，且集中在龍頭企業(yè)。房地產企業(yè)資金壓力有所改善，但是主要體現在償債方面，投資能力依舊較差。房地產企業(yè)的戰(zhàn)略分歧較大，有不少企業(yè)有退出房地產行業(yè)的意愿。因此，近期房地產行業(yè)持續(xù)走強的可能性較小。

另外，冬季為鋼材傳統(tǒng)需求淡季，加之年底資金面偏緊，貿易商冬儲意愿不強，現貨市場成交并不旺盛。整體來看，春節(jié)前鋼市需求難有實質性好轉。

低庫存水平難有支撐

根據相關機構統(tǒng)計，截至12月21日，全國主要城市無縫鋼管庫存為504.63萬噸。當前的無縫鋼管社會庫存量維持低位，與今年鋼材貿易商資金壓力較大有一定關系。今年鋼鐵行業(yè)持續(xù)虧損使得貿易商違約現象增多，銀行信貸有所收緊，資金周轉難使得貿易商冬儲積極性大幅下降。在今年冬季貿易商補庫不積極的背景下，無縫鋼管社會庫存量得以維持較低水平，這并不足以為無縫鋼管期價上漲提供有效助力。

綜合以上鋼材市場基本面分析，宏觀層面利好逐漸消化，鋼市供需矛盾依舊較大，持續(xù)回暖基礎較弱。筆者認為，當前無縫鋼管主力1305合約期價持續(xù)拉漲已經反映了后市經濟面以及政策面的向好預期，因此春節(jié)以前鋼市面臨回調的風險。操作上，鑒于期價短線表現依舊偏強，投資者不宜急于入場，等待多頭推漲結束后逢高布局空單。具體點位方面，可關注上方3950—4000元/噸區(qū)間內的壓力，春節(jié)前或難以有效突破。